【美股大跌】當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，美國(guó)三大股指再遭血洗，美國(guó)三大股指跌幅超過4.4%，均跌入回調(diào)區(qū)域。道指尾盤跳水收跌逾1190點(diǎn)，一度狂瀉超過1200點(diǎn)。
截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1190.95點(diǎn)，跌幅4.42%，報(bào)25766.64點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌414.30點(diǎn)，跌幅4.61%，報(bào)8566.48點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌137.63點(diǎn)，跌幅4.42%，報(bào)2978.76點(diǎn)。至此，美股已連續(xù)6個(gè)交易日收跌。
本周以來，美國(guó)三大股指累計(jì)跌幅均超過10%。其中，道指下跌11.14%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了10.8%，納指下跌10.54%。
新冠肺炎疫情在多個(gè)國(guó)家爆發(fā)，增加了經(jīng)濟(jì)衰退和美股熊市的風(fēng)險(xiǎn)。此外，美股大跌的原因還被歸于系統(tǒng)性拋售。
對(duì)于美股接下來的走勢(shì)，不少華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)美股仍有下調(diào)空間，但美股經(jīng)歷調(diào)整后仍有上漲空間。其中，高盛策略師分析稱，標(biāo)普500指數(shù)的修正期平均為四個(gè)月，但因新冠肺炎疫情傳播的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)決策者面臨的限制，這次回調(diào)可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間，從上周四開始的跌勢(shì)可能至少要到7月才能見底。
新冠肺炎疫情全球蔓延
美股連續(xù)暴跌的原因多被歸于新冠肺炎疫情在全球蔓延的沖擊。
美國(guó)疾控中心稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日確診的一名新冠肺炎患者近期并未離開美國(guó)，也未與任何確診病例有過接觸，擬為美國(guó)首例無法確定病源的新冠肺炎患者。美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三晚間舉行的新聞發(fā)布會(huì)未能使投資者放心。
特朗普周三晚間與美國(guó)疾病控制與預(yù)防中心（CDC）官員等一同出席新聞發(fā)布會(huì)，談?wù)撔鹿诓《緮U(kuò)散問題。特朗普稱，美國(guó)出現(xiàn)疫情暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)非常低，美國(guó)已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備。他還宣布，副總統(tǒng)彭斯將負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)對(duì)美國(guó)的疫情爆發(fā)。但世界衛(wèi)生組織總干事譚德賽周四重申，新冠肺炎具有釀成大流行的可能。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，譚德賽在日內(nèi)瓦表示，截至日內(nèi)瓦時(shí)間2月27日早晨6時(shí)，中國(guó)境外共有44個(gè)國(guó)家出現(xiàn)總計(jì)3474例新冠肺炎病例，54例死亡，其中多國(guó)首次上報(bào)了新冠肺炎病例。
美媒報(bào)道中稱，新冠肺炎在美國(guó)的爆發(fā)已經(jīng)對(duì)美國(guó)有記錄以來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)公共衛(wèi)生官員此前已經(jīng)告訴公眾，要做好新冠肺炎在美國(guó)傳播的準(zhǔn)備，這可能會(huì)導(dǎo)致社會(huì)停工停課、公共活動(dòng)取消以及從餐館、旅游業(yè)到制造業(yè)等各個(gè)行業(yè)的商業(yè)中斷。
毫無疑問，對(duì)于新冠肺炎疫情，尚有很多未知數(shù)，市場(chǎng)對(duì)其的預(yù)期極不明朗，這造成了美股的巨大回調(diào)。同時(shí)，因新冠肺炎疫情可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的推測(cè)，也成為美股暴跌的推手。
上周五公布的美國(guó)2月商業(yè)活動(dòng)顯示，當(dāng)月美國(guó)IHS Markit 綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI跌至49.6，進(jìn)入萎縮區(qū)間。這也是金融危機(jī)以來首次跌破榮枯線，讓原本溫和擴(kuò)張的美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)隱患。而疫情在全球范圍內(nèi)的蔓延更加劇了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
“在2020年中，美國(guó)企業(yè)將無法實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。”高盛集團(tuán)的首席美國(guó)股票策略師大衛(wèi)·科斯汀（David Kostin）在一份研究報(bào)告中稱，“我們下調(diào)盈利預(yù)期之舉主要是由于，第一季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)嚴(yán)重下滑，終端需求下降，許多美國(guó)公司的供應(yīng)鏈中斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減速，以及商業(yè)不確定性上升。”
CMC Markets UK市場(chǎng)分析師David Madden說：“確診的新型冠狀病毒感染肺炎病例數(shù)量正在上升，出現(xiàn)病毒感染的國(guó)家數(shù)量也在增加。股票經(jīng)紀(jì)商擔(dān)心病毒大流行導(dǎo)致的封城隔離行動(dòng)將打擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、使世界商業(yè)與經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。”
IMF發(fā)言人也表示，因新冠肺炎疫情，IMF可能在下一次全球經(jīng)濟(jì)展望中調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。
降息要重啟？
市場(chǎng)充分關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)通過降息來應(yīng)對(duì)。
芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在今年4月會(huì)議上降息的概率超過53%，在6月的議息會(huì)議上再次降息的概率為76.2%，9月中旬降息的概率則接近90%。
渣打北美宏觀策略負(fù)責(zé)人Steven Englander在給客戶的一份報(bào)告中也預(yù)測(cè)稱，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將在4月和6月兩次降息，把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的上限降至1.25%，而不是像先前預(yù)測(cè)的那樣維持在1.75%不變，“我們的預(yù)測(cè)是，疫情會(huì)擾亂全球供應(yīng)鏈和旅游業(yè)，使得FOMC擔(dān)心經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降至趨勢(shì)水平之下。”
不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員查爾斯-埃文斯（Charles Evans）周四講話稱，現(xiàn)在就判斷新冠肺炎疫情爆發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響、或考慮采取貨幣政策應(yīng)對(duì)措施，還為時(shí)過早。 “除非我們有更多數(shù)據(jù)并了解前景預(yù)期是什么，否則我認(rèn)為現(xiàn)在考慮貨幣政策行動(dòng)為時(shí)過早。”埃文斯說：“但是我們正在密切監(jiān)控，如果我們看到某些事情的確要求做出調(diào)整，我相信我們會(huì)對(duì)其給予充分的考慮。”
系統(tǒng)性拋售？
美股的暴跌，還有其他原因嗎？
中金策略認(rèn)為，美股市場(chǎng)自身的一些被動(dòng)持倉(cāng)、衍生品頭寸和技術(shù)性因素也可能在此期間放大并加劇了市場(chǎng)的動(dòng)蕩，例如觸發(fā)ETF減持、量化或程序化交易、衍生品平倉(cāng)等的自我實(shí)現(xiàn)過程。
具體而言， ETF資金方面，美股市場(chǎng)被動(dòng)管理資產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)吸納了大量資金，截至2019年三季度的規(guī)模已經(jīng)超過4萬億美元，市場(chǎng)的下跌過程中被動(dòng)資金的減持會(huì)帶來進(jìn)一步的壓力。中金策略已經(jīng)觀察到追蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF基金SPY出現(xiàn)大幅資金凈流出。其次，市場(chǎng)下跌之前，美股市場(chǎng)的衍生多頭頭寸此前也在不斷累加，看多期權(quán)的開倉(cāng)量創(chuàng)2000年以來新高，Put/Call比例也攀升至歷史均值的1倍標(biāo)準(zhǔn)差之上，顯示情緒比較亢奮。最后，美股融資買入的資金凈余額和隱含的杠桿比例雖然沒有2018年初的高點(diǎn)那么極端，但是也處于相對(duì)較高的水平，因此也會(huì)在下跌過程中加大市場(chǎng)壓力。
摩根大通也認(rèn)為，系統(tǒng)性拋售是造成市場(chǎng)暴跌的元兇。摩根大通量化部門主管Marko Kolanovic稱，除了避險(xiǎn)情緒之外，系統(tǒng)性策略和期權(quán)套期保值也是市場(chǎng)走勢(shì)重要推動(dòng)因素。
在該機(jī)構(gòu)看來，從伽馬值的急劇下降和標(biāo)普500指數(shù)期貨凈多頭倉(cāng)位的大幅下降可以推斷，CTA一定進(jìn)行了去杠桿操作，通過定量系統(tǒng)拋售大量頭寸，從而引發(fā)股市暴跌。
他估計(jì)，各類系統(tǒng)性操作可能導(dǎo)致過千億資金撤離股市：期權(quán)對(duì)沖可能導(dǎo)致400億-500億美元資金流出；CTA的系統(tǒng)性拋售導(dǎo)致近600億美元流出；追隨波動(dòng)率目標(biāo)策略的算法交易員可能拋售了400億-600億美元的股票資產(chǎn)。
技術(shù)調(diào)整還是牛市終結(jié)？
對(duì)于美股的走向，高盛的策略師Christian Mueller-Glissmann和Alessio Rizzi從技術(shù)層面分析稱，標(biāo)普500指數(shù)的修正期平均為四個(gè)月，但因新冠肺炎疫情傳播的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)決策者面臨的限制，這次回調(diào)可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間，從上周四開始的跌勢(shì)可能至少要到7月才能見底。
花旗集團(tuán)策略師也都持謹(jǐn)慎態(tài)度，理由是新冠肺炎疫情和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策都不明朗。他們預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)將跌至2730點(diǎn)，比其200天移動(dòng)平均線低10%。按花旗的預(yù)測(cè)，指數(shù)跌幅還有10%的潛力。
廣發(fā)證券認(rèn)為，2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和盈利仍可能出現(xiàn)下行中的階段性“抵抗”，暫不會(huì)構(gòu)成美股“螺旋牛市”的下拉力量，當(dāng)前美股回調(diào)更多是估值因風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和波動(dòng)率上行帶來的高位回撤，預(yù)計(jì)累計(jì)幅度在15%以內(nèi)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)短期內(nèi)美股仍有下調(diào)空間，基準(zhǔn)情形下等待海外狀況由“恐慌→緩和”后，美股經(jīng)歷調(diào)整后將于Q2恢復(fù)上漲。
野村證券宏觀和定量分析師高田正良指出，盡管本周的拋售可能是投資者的過激反應(yīng)，但當(dāng)前的嚴(yán)峻形勢(shì)表明，全球宏觀對(duì)沖基金和多空基金正為全球衰退做好充足準(zhǔn)備，它們這段時(shí)間也將圍繞這個(gè)主題進(jìn)行交易。
野村證券認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，出現(xiàn)這種程度的巨大跌幅對(duì)股市反而是有利的。高田正良稱，如果投資者真的認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過于嚴(yán)重的衰退跡象，其市場(chǎng)情緒也隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，那么現(xiàn)在可能就是股市最黑暗的日子。物極必反，觸底過后會(huì)出現(xiàn)什么？當(dāng)然就是反彈了。
他進(jìn)一步指出，雖然股市不可能明天就馬上反彈，但一般來說，一到三個(gè)月內(nèi)會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。此外，高田正良還提醒投資者，可以關(guān)注股市和債市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。
中金策略則更為樂觀。該機(jī)構(gòu)指出，短期而言，經(jīng)歷了近期的快速下跌后，美股已經(jīng)明顯超賣、且估值也大幅回落至接近相對(duì)合理水平附近，因此短線可能會(huì)有一定修復(fù)，但是后續(xù)能否持續(xù)平穩(wěn)回升，仍需要觀察，不排除仍需要一段時(shí)間的消化。
主要原因是：第一，從情緒上來看，市場(chǎng)經(jīng)理了巨大的動(dòng)蕩后，情緒的修復(fù)和消化需要一定時(shí)間；第二，目前市場(chǎng)盈利預(yù)期仍在明顯的下修過程中，主要企業(yè)如微軟下調(diào)指引也給市場(chǎng)從盈利層面帶來壓力；第三，上述提到的一些倉(cāng)位和技術(shù)性因素自我實(shí)現(xiàn)的過程，也會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。