隨著國內錢荒的蔓延，企業融資利率不斷攀升，一般企業很難以低于10%的利率從銀行借到錢;民間借款利率更要高到20-30%，甚至50%以上。而現在海外美元貸款利率則低的多。最近中糧5年期美元債券的利率為3%，寶鋼5年期美元債券利率為3.75%。

　　這里不僅僅是高額利差的問題，更重要的是國內貸款往往有價無市，且很難貸到長期固定利率。這讓美元債看起來很美。

　　而國內企業借美元債的政策通道也正打開綠燈。1月27日，某部委網站刊文：(2014年)推動外債管理由金融危機時期防范風險為主，轉向經濟轉型升級時期提高經濟金融運行效率為主要目標”。鼓勵中資企業海外借美元債。而在央行支持自貿區30條中，也寫到“促進對外融資便利化。根據經營需要，區內企業可按規定從境外融入本外幣資金。”

　　此條政策通道被打開，在很多中資企業資金短缺面臨選擇——要么資金鏈斷裂，企業停產;要么能借口水活下去時，他們很可能去海外借美元債。美元債又便宜，又可長期貸款，何樂而不為呢!這相當有可能在中資企業中流行起來。

　　且慢!借美元債的匯率風險你考慮了嗎?如果你在2005年中借了美元債換成了人民幣在國內使用，那么在過去的8年中，由于美元對于人民幣已經貶值了26.1%，如果年借款利率為3%的話，你現在把這筆人民幣換成美元還回去，獲得了26%的匯率收益。那么，你過去8年剛好等于白用了這筆美元。

　　可是，現在借入美元，恐怕你很難期待未來幾年人民幣繼續對美元升值。因為，國際主流投資界已經公認人民幣對美元的升值已經接近極限，未來1-3年人民幣對美元貶值是大概率事件。作為印證，1月28日，美國總統奧巴馬在發表2014年國情咨文的時候宣稱：“十年來，全球商業領袖首次宣布，美國已經超越中國，成為世界首選投資目的地”，而作為美元進入升值周期的最重要貨幣信號，美聯儲已經在2013年12月和今年1月連續兩次縮減QE的規模。

　　從2013年年中美聯儲將在年內收縮QE預期開始，全球新興市場貨幣對美元已經發生了兩輪貶值潮。第一輪發生在6月份伯南克聲稱年內將縮減QE前后，2013年5-8月，印度盧比兌美元最大跌幅達21.99%;第二輪是發生在去年12月19日美聯儲開始縮減QE之后，其中阿根廷比索最大跌幅達到19%。

　　在這兩輪新興市場貨幣危機中，中國金融系統也受到一定沖擊。2013年6-7月，中國出現了資本凈外流106億美元，由于熱錢外流導致國內銀行間市場流動性短缺，銀行間隔夜拆借利率在6月20日創出13.44%的歷史最高。在12月19日美聯儲正式宣布縮減QE后，23日一周銀行間隔夜拆借利率再度升至8.84 %。

　　盡管中國金融系統二度遭遇熱錢外流的影響，但2013年以來人民幣對美元升值了3%，與其它新興市場國家普遍貶值形成鮮明對比。這是因為人民幣內在價值提高了嗎?非也!

　　自2005年7月以來，人民幣在國際上對美元升值了36%，在新興市場國家是最高的。而在國內由于8年來樓價大漲了3倍上下(在新興市場國家中是最嚴重的)，人民幣國內實際購買力貶值了約50%。而人民幣的另外一個重要支柱——世界工廠也因人民幣升值、土地、勞動力和稅負等成本的大幅攀升，外部則面臨美國再工業化和TPP的替代而受到嚴峻挑戰。

　　一言以蔽之，人民幣對外升值和對內貶值越來越嚴重背離，貨幣貶值隱患在新興市場國家中是最大的。

　　當此時刻，國際熱錢8年前用高價美元買入廉價人民幣，投機中國股市樓市等，如今已經賺的盤滿缽滿，正準備把手中的高價人民幣換成美元回家時，它們最希望什么呢?當然是希望人民幣繼續強行升值，而不是伴隨其它新興市場國家快速貶值。可是，若熱錢外流，人民幣就難免會貶值。那么，最理想的是中資企業借入大量的美元債，通過央行支付給外流熱錢，同時支持人民幣繼續升值。

　　當然，這個游戲將在中資企業借入的美元不足以支持外流國際熱錢(本金+中國國內投資收益+匯率投機收益)，乃至中國外匯儲備中的美元現金也不足以支付時將會結束。那時，人民幣將出現對美元的崩盤式暴跌。假如人民幣對美元跌幅超過了50%，則意味著中資企業的美元貸款翻了一番!

　　這時你會發現，你借入的美元債“金項鏈”瞬間變成了一條“金絞索’，因為你再也還不起這筆美元債，你唯一的選擇是讓你的美元債主變成你的資產主人。而中國經濟也將被美元債捆扎起來，中國資產很可能以人民幣貶值到最低點的爛白菜價換了主人。

　　其實，面對國內的錢荒，正確的對策是在遏制地方政府借貸的同時，適度放松流動性，從而將國內借款利率降下來。而不是鼓勵中資企業去借美元債“飲鴆止渴”。